养元饮品603156：2021年完美收官疫情致22Q1业绩承压

事件:公司发布年度报告，2021 年实现营业收入69.06 亿元，同比增长55.99%，归母净利润21.11 亿元，同比增长33.77%，2022 年一季度公司实现营业收入20.48 亿元，同比下降8.42%，归母净利为5.24 亿元，同比下降29.10% 全年扣非净利高增，疫情短期影响22Q1 业绩2021 年公司实现营业收入69.06 亿元，受益2021 年市场回暖及春节后置，市场需求恢复较大，归母净利21.11 亿元，扣非归母净利润为17.65 亿元，非经常性损益主要来自于投资收益2.86 亿元和政府补助1.14 亿元公司经营性现金流20.29 亿元，主要受益于销售收入增长2022Q1 营收20.48 亿元，考虑因新冠疫情带来需求下降所致，但六个核桃用户黏性较强，预计疫情恢复后增长仍然稳健同时，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利20 元 产品多元化发展，功能性饮料增长亮眼公司继续稳步升级六个核桃品牌产品，在细分领域中丰富产品矩阵，满足消费者多元需求公司结合自身产品创新力+研发能力打造的六个核桃2430系列产品，定位重度用脑人群，突出产品的健康，功能属性，并获得疾控中心对其记忆力的正向作用的背书同时公司积极寻求功能性饮料的创新，2021 年功能性饮料营收1.94 亿元，得益于疫情放大了功能性饮料的需求第二大战略单品植物奶系列2021 年为公司带来145.82 万元的营收，同比增长26.24%，预计未来将持续发力，打造公司第二成长曲线 开展C 端运营，满足顾客多元需求公司顺应消费者主权时代发展趋势，不断完善产品矩阵，拓展消费场景，推出更多满足消费者多元需求的高端核桃乳，并着力增强植物奶产品的竞争力同时，公司一方面巩固传统线上线下的渠道优势: 2021 年公司通过经销商渠道实现销售收入66.88 亿元，同比增长58.60%，直销收入2.14 亿元，同比降低1.78%另一方面围绕产品特点打三大营销节点高考季中秋季春节季，通过覆盖全国的立体销售网络，构建内容化+场景化+社交化的营销体系 投资建议:伴随着2022Q1 全国各地疫情多点开花，饮料行业受到一定影响，并且消费者的生活习惯及消费观念也因疫情有所改变，营养健康更加深入人心公司将发展线上各平台深度合作，精细化运营各细分渠道，以消费者为中心，推出更多满足消费者多元需求的产品我们认为，现阶段疫情影响有限，疫情缓和后公司将实现进一步增长我们预计公司2022 年—2024 年的收入分别为77.05/83.56/89.76 亿元，同比增速分别为11.6%/8.4%/7.4%，归母净利润分别为23.32/25.23/28.15 亿元，同比增速分别为10.5%，8.2%，11.6%，维持增持—A 的投资评级 风险提示:宏观经济增速不及预期，新产品推广失败，食品安全事件的风险

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