芒格真的卖了阿里？

时报财经图库/供图 翟超/制图

陈嘉禾

作为沃伦·巴菲特一生的搭档，出生于1924年的查理·芒格的另一个身份，是每日期刊公司董事长从1977年53岁上任，到2022年98岁辞职，芒格在这个职位上忙碌了45年

作为巴菲特的搭档，芒格的投资方法虽然也是正宗的价值投资，但是在细节上和巴菲特不尽相同简单来说，芒格的投资风格就是持股更加集中，对估值不是很看重，但对企业长期前景比较关心这种投资方法，导致投资组合的短期波动更大，同时长期收益率可能也更高

由于巴菲特并没有参与每日期刊公司的投资，因此从每日期刊公司的投资头寸上，人们往往能对芒格的股票投资一探究竟。

不过，花有重开日，人无再少年再好的投资职业生涯，也终究有结束的一天日前，98岁高龄的芒格辞去了每日期刊公司董事长职务

可是，就在两周以后的4月11日，市场上爆出了一个大新闻:每日期刊公司在2022年一季度，卖出了50%的阿里巴巴ADR持股，出现大幅亏损。从1977年53岁上任，到2022年98岁辞职，芒格在这个职位上忙碌了45年。

于是，芒格大幅卖出亏损股，98岁芒格兵败阿里，芒格廉颇老矣尚能饭否，如此这般的标题，立即充斥了资本市场。

但是，芒格真的卖了阿里吗。

发生了什么。

2021年一季度，芒格主导下的每日期刊公司，首次买入阿里巴巴ADR随后，阿里巴巴股价一路下跌，从2021年一季度的250美元附近，一直跌到了2022年一季度的100美元附近

在几乎直线的下跌中，每日期刊公司在2021年三季度和四季度加仓了阿里巴巴随后，在2022年2月的每日期刊公司年会上，芒格夸赞了阿里巴巴公司，说它是合适的投资标的，投资这个公司让他感到舒适

但是，到了2022年3月28日，由于某种未公告的原因，芒格辞去了每日期刊公司董事长职务，仅继续担任公司董事到了4月11日，每日期刊公司公告显示，截至2022年3月31日，公司所持有的阿里巴巴ADR，仅有之前持仓的一半

两种可能

那么，芒格真的卖了阿里巴巴吗细心的读者会发现，这件事其实有两种可能

第一种可能，是芒格确实老糊涂了，在股票大幅亏损后就减仓了我们不能否定这种可能，毕竟智慧的芒格自己就曾经说过，不要迷信那些优秀的人，再优秀的人都有犯错的时候要知道，即使是拿破仑也曾打过败仗这第一种可能，我们将它称为芒格犯傻了

但是，在第一种可能之外，还有一种可能，会让我们以为自己看到的芒格犯傻了，完全不是事情的真相。

细心的读者一定已经发现，从以上描述的时间线里，芒格辞职的时间是3月28日，而4月11日每日期刊公司提交的公告，显示的是3月31日的持仓数据。

在3天的时间里，对于阿里巴巴这样一只交易非常活跃的ADR来说，芒格的继任者有足够的时间，把仓位砍掉一半这第二种可能性，我们将它称为每日期刊公司变了

那么，美国市场的流动性，支持这种3天砍仓一半的交易吗根据每日期刊公司披露的数据，其持有的阿里巴巴ADR，在减仓之前最高达到60万份，在2022年一季度末则为30万份，减持了30万份

对于3天30万份的减持量，阿里巴巴的ADR交易量能够容纳吗在2022年一季度，阿里巴巴ADR的日均成交量，是3212万份而在芒格卸任以后的3个交易日，总成交量是8768万份做过交易的人都知道，对于如此巨大的交易量，想要在3天里减持30万份，易如反掌所以，每日期刊公司变了这种可能性，是完全存在的

芒格犯傻了。作为沃伦·巴菲特一生的搭档，出生于1924年的查理·芒格的另一个身份，是每日期刊公司董事长。

每日期刊公司为什么减仓阿里巴巴，背后的原因到底是芒格犯傻了还是每日期刊公司变了，除非有每日期刊公司或者芒格自己的声明，否则这件事也许会永远成为一个难解之谜。

从主观上，我个人更偏向每日期刊公司变了这种可能，因为芒格犯傻了不符合常理我很难相信一位一辈子聪明，目光长远的投资者，居然在如此行事近百年以后，会突然变成一个2月份还说看好公司，3月份就卖出股票的人但是，根据现有的公告，我也没有证据完全否定芒格犯傻了的可能性

但是，为什么在新闻发生以后，许多人会立即相信芒格犯傻了这里面有两个原因，第一是人们不细致，没有发现芒格辞职日期和公告日期之差第二个原因，则更加深刻

对于许多人来说，价值投资所倡导的目光放长远，不要看短期的理念，是和他们喜欢投机的爱好相违背的但是糟糕的是，巴菲特，芒格这些价值投资者不停地赚钱，同时投机又很难带来长期收益

这时候，聪明的人会放下自己的投机，跟随价值投资的脚步但是对于那些放纵自己感受的人来说，他们更愿意相信自己的投机是对的，价值投资的理念才是错的在这时候，芒格犯傻了的新闻，恰好迎合了这些人的心理:价值投资的理念不对，我应该继续投机才是正道可以说，这是一场恰到好处的心理按摩

看见的就是真的。。

每日期刊公司减持阿里巴巴ADR，当这件事被粗心的人们第一眼看到时，他们立即相信自己的判断芒格犯傻了，而没有仔细思考另一种可能每日期刊公司变了在这里，人们错误地认为，我看到的就是真的

但是，看到的并不一定是真的在中国的资本市场上，我曾经亲身经历过另一次所见并非真相那次经历，真相比芒格卖阿里更加隐晦:从公开的信息，我们甚至看不到真相存在的可能

在2007年大牛市到2008年大熊市的转换中，我认识的一位价值投资者，居然没有在2007年市场极其昂贵的时候，做出太多的减仓操作，以至于在2008年损失惨重根据公告，他一直是基金的基金经理那么，2007年牛市的顶点那么贵，上百倍PE的股票比比皆是，作为重视估值的价值投资者，他怎么会不卖呢

实际上的情况，比公告显示出来的更加复杂这位投资者虽然是投资经理，但是他的领导——也就是公司的投资总监和总经理，却喜欢越级指挥他的投资决策结果，2007年到2008年的交易，其实大多根本不是出自他的本意

所以说，在资本市场上，当我们以为自己看清楚了一个事件，一张财务报表，一个公告的时候，一定要长个心眼，问问自己这件事合理吗如果答案是否定的，那么即使我们自己看到了某件事，也不一定代表我们就看清了事情的真相

不过，人毕竟是依靠感官体验世界的，眼见为实的思想深深刻在我们的基因里连中国历史上的圣人孔子，都曾经感叹看到的事情居然不是真的这里，就让我们来看一个《吕氏春秋》中记载的故事

有一次，孔子和弟子们在列国之间穿行时，倒霉找不到粮食吃，上顿接不上下顿，七天都没有饭吃正在这时，孔子弟子中品德第一的颜回，不知道从哪里找来了一点米大家很开心，颜回就拿着米去做饭

结果，颜回一个人忙做饭，饭快熟的时候孔子正好路过，看到颜回从锅里自己捞饭吃在儒家的礼仪中，这样自己先吃不管大家的行为，是非常不道德的

按理说，这样的事情不会发生在以品德著称的颜回身上啊但是，这又是孔子亲眼所见，怎能不真呢不过，大家毕竟都饿了好多天，也许颜回也守不住自己的道德准绳，先吃为快了

等到吃完饭，孔子委婉地问颜回是怎么回事，这才知道事情的真相原来，颜回煮饭的时候，发现一块煤灰飞到了饭里把这块沾了灰的饭扔了吧，实在可惜，可是端出来给大家吃吧，又会让人糟心于是，颜回干脆自己把脏的那块饭拿出来吃掉没曾想，正好给路过的孔子看见

得知事情原由后，孔子大为感叹:所信者目也，而目犹不可信所恃者心也，而心犹不足恃弟子记之:知人固不易矣

假作真时真亦假，无为有处有还无作为一代价值投资大师，芒格给人们留下过许许多多睿智的思想对于这些思想，他经常喜欢说一句总结性的话:我的剑只留给能挥舞它的人

现在，当面对芒格犯傻了和每日期刊公司变了两个可能的真相时，我亲爱的读者，你是怎样想的呢究竟哪一种想法，才能让我们挥舞起芒格的剑呢

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