上市险企三季报观察：投资端表现分化负债端增速放缓拖累前三季度整体业绩

截至10月底，PICC，中国人寿，平安保险，中国太保，新中国人寿等5家a股上市保险公司2021年前三季度业绩已全部披露三季度大部分公司准备金同比增加，导致单季度净利润大幅下滑，拖累前三季度整体业绩在投资方面，每家公司都有不同的投资策略和不同的业绩债务侧和保障型需求尚未明显恢复，新增人身险保费仍有压力车险综合改革一周年，财险增速回升

拨备拖累净利润表现。

数据显示，PICC，中国人寿，平安保险，中国太保，新中国人寿前三季度净利润分别为207.75亿元，485.02亿元，816.38亿元，226.86亿元，119.5亿元，同比分别增长10.9%，3.0%，—20.8%，15.5%。

整体来看，除中国平安外，其他上市保险公司归母净利润均实现正增长对于净利润的负增长，平安表示主要受公司对华夏幸福相关投资资产计提减值准备等调整影响

值得注意的是，由于传统保险准备金贴现率假设的更新，大多数公司在第三季度增加了准备金因此三季度净利润大幅下滑，极大影响了前三季度净利润的增速

具体来看，第三季度归属于PICC之母的净利润同比下降36.6%，主要是薪酬支出和准备金提取同比增加所致，中国人寿第三季度归母净利润同比大幅下降54.5%，主要是假设公司第三季度因折现率下降750天调整了传统准备金折现率，税前利润减少231.2亿元新中国人寿第三季度归母净利润同比下降51.2%，主要受精算假设变化影响，会计准备金计提大幅增加，税前利润减少88.47亿元

投资收益是每个公司利润增长的主要贡献者数据显示，前三季度，各家公司的投资表现各不相同

其中，中国人寿的投资收益相对稳定公司适度调整固定收益资产配置节奏，紧跟权益市场，积极开展权益品种战术再平衡，及时实现收益，投资总回报5.25%，投资净回报4.40%

平安保险基金组合年化总投资回报率为3.7%，年化净投资回报率为4.2%受资本市场波动及华夏幸福投资资产减值准备影响，公司面临压力

此外，中国太保投资资产年化总收益率为5.3%，同比下降0.2个百分点，年化净投资收益率为4.3%，同比下降0.3个百分点但新中国人寿的投资收益较为亮眼，年化总投资收益率为6.4%，同比增长0.8个百分点

业内人士表示，房地产链对保险资产端的不利影响有所缓解，10年期国债利率触底，长期利率下调，将为保险企业投资端提供支撑。

代理人消除缺陷的努力有所增加。

2021年前三季度，外部发展环境复杂多变，国内经济继续保持复苏态势，但复苏不稳定，不平衡，保险业发展面临调整。在业绩发布会上，中国平安联席CEO姚波透露，如剔除华夏幸福减值计提影响，公司归属于母公司股东营运利润同比增长18.3%，归属于母公司股东净利润同比增长17%。

从负债方面看，上述5家上市保险公司前三季度保费收入分别为4582.45亿元，5534.4亿元，5917.65亿元，3014.60亿元和1365.6亿元，同比分别增长0.5%，1.8%，—5.6%，—0.3%和1.6%。。关于谁

在人力开发方面，各个公司的代理商数量一直在不断减少其中，截至三季度末，中国人寿个人保险销售人力较年初减少39.8万人至98万人，平安寿险健康险代理团队由年初的102.4万人减少至70.6万人

在过去的几年里，这个行业积累了大量的非优秀人力目前，各公司都在积极进行改革调整伴随着低生产力代理商的加速剥离和新的高质量代理商的招募和培养，将有利于行业的长期发展开源证券认为，未来，生产力高，可持续性强，保险质量强的核心优秀人力将成为关注焦点，人力规模指数可能被稀释

此外，通过科学技术赋予代理人权力的有效性也开始显现比如第三季度，平安寿险和健康险代理人的第一年平均保费较第二季度增长了6%同时，数字化改革助力业绩提升，三季度试点新业务价值增长5%，三季度人均新业务价值增长12%

车险增长边际趋势有所改善。

从财险业务来看，PICC P&C保险，平安财险，太平洋财险前三季度保费增速分别为0.5%，—9.2%，3.0%其中备受关注的车险综合改革持续深化，上述三家财险公司车险保费持续负增长，前三季度分别同比下降8.2%，7.9%和8.0%

非车险业务方面，前三季度，除信用保证险同比下降64.8%外，PICC P&C保险保持良好增长态势，平安产险受信用保证保险业务持续清仓影响，非车险业务同比下降21%太平洋财险非车险业务突出，同比增长21.4%

综合成本比率方面，前三季度，PICC P&C综合成本比率为98.9%，同比上升0.5个百分点，平安禅

险的综合成本率为97.3%，同比优化1.8个百分点根据消息显示，平安产险在改革中不断加强科技应用，推动客户经营线上化，完善服务体系，优化业务品质的同时实现降本增效此外，三季度的台风，暴雨等自然灾害对财产险业务赔付率影响较大在今年的河南洪灾中，人保财险估损为28亿元，平安产险预计赔付总额超34亿元

需要关注的是，车险综改一周年已满，四季度车险保费基数降低，预计车险增速边际态势将会好转上述业内人士表示

对此，开源证券认为，9月19日后车险综改对保费同比压制将逐渐解除，预计10月起车险与非车险将共同带动财险板块保费同比表现，具有定价优势的头部险企将受益天风证券认为，头部险企将凭借对车险产业链的深度把控及数据，定价，服务等优势，进一步提升保费和盈利的市占率

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