深度公司工商银行601398：营收稳健拨备增厚

业绩:工行一季度净利润同比增长5.7%，营业收入同比增长6.5%，1季度净息差2.10%，成本收入比为17.4%，同比下降0.2个百分点季末总资产较年初增长6.0%，贷款增长4.5%，存款增长5.8%季末不良率1.42%，拨备覆盖率210%，核心一级/资本充足率13.43%/18.25%一季度公司年化ROA和ROE分别为1.01%和12.22%，下降1BP和43BP工行一季度收入稳定增长，增加拨备加强抗风险能力，业绩增速回归正常公司经营稳健积极，估值较低，股息率6.1%，价值突出，维持增持评级评级要点:收入增长平稳，拨备前利润增速提高工行一季度净利润同比增长5.7%，增速较2021年放缓4.5个百分点，第一季度营收同比增长6.5%，比2021年略慢0.3个百分点在规模扩张加快，非利息收入稳步增长的情况下，主要受息差同比收窄影响其中，公司非利息净收入同比增长6.8%，增速与2021年基本相似其中，手续费净收入增长1.2%，其他非利息收入增长15.5%，净利息收入同比增长6.4%，比2021年放缓0.4个百分点在主营业务稳健，成本收入比改善的背景下，公司一季度拨备前利润同比增速较2021年提高至6.1%但公司加紧计提，一季度信用减值损失较2021年增长6.1%，使得一季度净利润同比增速较2021年放缓资产质量稳定，拨备覆盖率提高工行资产质量稳定一季度末，不良贷款率为1.42%，与年初持平根据我们的测算，一季度年化不良贷款生成率为0.62%，较上年下降9BP，仍处于较低水平一季度末，拨备覆盖率较上月提高4个百分点至210%，增强了抗风险能力我们的估值维持2022/2023年公司EPS为1.05/1.13元的预测目前股价市净率为0.51x/0.46x，维持增持评级评级面临的主要风险是疫情和经济反复下行，导致资产质量恶化超出预期，监管力度超出预期

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