浙江自然605080：户外充气床垫价量齐升防水箱包等开拓顺利

事件公司发布2022年一季报:22Q1营收3.3亿元/+46.6%，归母净利润0.85亿元/+37.8%，未归母净利润0.77亿元/+34.5%，经营活动产生的现金流量净额为—0.02亿元/—118.2%，每股收益为0.84元/+3.7%，净资产收益率为5.1%/—3.6厘公司发布2021年年报:2021年营收8.42亿元/+44.9%，归母净利润2.2亿元/+经营活动产生的现金流量净额为1.43亿元/—30.7%，每股收益为2.37元/+12.9%，净资产收益率为17.31%/—9.47厘拟向全体股东每10股派发现金红利4.50元对22Q1的收入和业绩的评论是光明的受汇率波动，原材料价格上涨，运费核算口径调整等因素影响，毛利率有所下降，净利润率相对稳定22Q1实现营收3.3亿元/+46.6%，归母净利润0.85亿元/+37.8%，归母净利润0.77亿元/+34.5%22q1单季度毛利率为36.5%/—4.7pet，毛利率下降明显主要是因为1)原材料价格上涨，2)美元贬值影响计入规模的收入，3)运费计入营业成本(去年同期计入销售费用)销售，管理和R&D的费用率分别为1.5%，3.1%和1.9%，而去年同期为—1.4pt，—3.7 pt—0.2 pt .净利率为26.3%/—1.1pt .经营活动产生的现金流量净额为—237万元/—118.2%，主要是由于Q1的原材料采购大幅增加受益于疫情，海外户外运动高度繁荣，21年收入和业绩高增长21Q4增速较上月放缓，但仍保持较快增长2021年，浙江自然营收同比增长44.9%至8.42亿元，归母净利润同比增长37.6%至2.2亿元公司2021Q1—Q4单季营收分别为2.25，2.70，1.7，1.77亿元同比+55.1%，+37.1%，+53.2%，+38.3%:2021 Q1—Q4归属于母公司的净利润分别为0.62，0.76，0.46，0.36亿元，同比分别增长+59.7%，34.5%，39.4%和+14%2Q4业绩增速放缓主要是因为同比下降4.3%至20.5%21Q4净利润的明显下降表现为:1)年终奖费用增加，导致21Q4的管理费率增加1.6pet至7.5%，2)自动化R&D项目费用集中投入，导致21q 4 R&D费用率同比上升3.6个百分点至7.4%产品方面，空气床垫受益于新增产能和高价产品占比的提升，量价同步增长(防水)箱包业务的客户拓展实现平稳快速增长2021年，空气床垫，箱包，头枕垫的营收分别为6.36亿元/147.1%，1.11亿元/+59.6%，0.56亿元/+37.4%充气床垫，包包和头枕垫的收入占比分别为75.5%/+1.2pct和13.1%/+1.2 PCT其中，空气床垫业务收入的快速增长主要是由于:1)部分募资投产带来的产销量增长，2)产品结构的进一步优化，伴随着新型高价空气床垫销量的快速增长，带动床垫产品均价达到150.2元/张，同比上涨32.5%，销量增长11.0%，而箱包产品的快速增长主要得益于客户的顺利拓展作为收入主要贡献者的出口代工业务增速快于国内代工业务传统大客户收入保持快速增长的同时，伴随着新客户的顺利拓展，大客户集中度下降2021年公司出口收入6.7亿元/148.6%，国内收入1.7亿元/+33.0%出口业务的繁荣程度高于国内销售据客户介绍，公司第一大客户迪卡依2021年销售收入达2.4亿元，同比增长29.1%，占公司总收入的28.98%/—3.54pct021公司前五大客户收入占比44.2%/—2.5%公司持续开发新客户，大客户集中度略有下降2021年出口和内销毛利率分别为39.1%/—2.75pct.37.5%/+0.46pct，内外销毛利率差距缩小2021年，在毛利率下降幅度大于费用率改善幅度的情况下，公司净利润率略有下降2021年，新会计准则下，运费由销售费用调整为营业成本核算，原材料价格上涨公司毛利率下降1.9个百分点至38.8%费用率方面，2021年公司销售，管理和R&D费用率分别为1.4%，8.6%和3.5%，同比分别为—1.4，+0.4和—0.1个百分点，其中销售费用率下降主要是由于运费转为营业成本，管理费用率略有上升主要是由于2021年公司在上市过程中发生的管理，办公和招待费用增加，整体费用率下降由于毛利率下降幅度大于费用成本的改善幅度，2021年公司净利润率将下降1.4个百分点至26.1%盈利预测:预计2022—2024年公司实现营收11.3，14.2归母净利润290，370，440万元，同比分别增长30.9%，27.5%和19.9%，最新PE首次为21.1x.16.5x.13.8x，给予买入评级风险:原材料价格波动，产能建设和释放不及预期，汇率波动等

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