歌尔股份002241：22Q1扣非业绩高增VR驶入快车道驱动22H1盈利

事件:公司发布2022年一季度报告及2022H1业绩预告2022Q1营收201.12亿元，同比增长43.37%实现净利润9.01亿元，下降6.71%，扣非归母净利润8.78亿元，同比增长46.06%2022H1公司预计实现归母净利润20.77—24.23亿元，同比增长20%—40%，其中Q2预计单季实现归母净利润11.76—15.22亿元，同比增长53.73%— 98.98%点评:2022Q1 VR，智能游戏机等产品持续推动非性能扣费的高增长受益于VR虚拟现实，智能游戏机等产品销售收入的增长，公司2022Q1实现收入201.12亿元，同比增长43.37%利润方面，22Q1公司实现净利润9.01亿元，下降6.71%，其中22Q1非经常性损益与同期相差较大，22Q1非经常性收益为0.23亿元，21Q1为3.65亿元差异主要是由于Kopin Corporation对交易性金融资产和负债的股权投资公允价值变动所致，22Q1交易性金融资产和负债公允价值为亏损589.01万元扣除非经常性损益后，公司2022Q1实现净利润8.78亿元，同比增长46.06%，高增长22H1业绩快速提升，VR进入快车道在公司VR虚拟现实，智能游戏机等产品销售收入增长的带动下，公司22H1预计利润高速增长，归母净利润预计为20.77—24.23亿元，增长20%—40%，预计扣非归母净利润19.03—21.85亿元，同比增长35%—55%其中，Q2预计单季实现净利润11.76—15.22亿元，同比增长53.73%—98.98%，预计扣非归母净利润10.25—13.07亿元，同比增长26.77%—61.65%VR业务进入快车道，有望继续推动业绩据IDC预测，2022年VR头戴设备全球出货量将达到1573万台，同比增长43.6%格尔是VR/AR组装的龙头，VR代工业务必然是优质大客户客户覆盖全球主流VR头戴品牌，并达成长期深度合作，包括META，Sony，HTC，Pico等独家OEM META Quest2，高端VR头戴产品出货量占全球一半以上伴随着未来全球对VR/AR需求的进一步增加，公司智能硬件业务有望持续增长R&D持续增加，成本控制效果显著，现金流大幅改善公司R&D持续增长，22Q1费用增长58.07%至11.14亿元，R&D费用率增长0.52pct，目前公司已建立了集材料，电子电路，软件算法，先进工艺等技术于一体的产品R&D和制造平台，并与清华大学等高校和科研机构长期合作控费方面，公司22Q1销售/管理/财务费用率分别为0.70%/ 2.36%/ 0.24%，合计3.3%，降幅1.26pct，控费效果显著此外，22Q1公司经营活动产生的现金流量为14.66亿元，增长67.93%，主要原因是公司经营规模扩大，销售收款增加预测，估值和评级:在国内半导体元器件自给率不断提高的背景下，TWS下游市场的稳定增长和VR/AR出货量的快速增长将推动公司智能声学整机和智能硬件业务的快速发展，带动歌尔进入快速增长通道我们维持2022—2024年净利润预测分别为57.64亿/74.94/93.68亿元对应PE分别为16X/13X/10X，维持买入评级风险:可穿戴设备市场发展缓慢或意外的风险，5G建设进度放缓或政策变化带来的风险，受全球宏观经济低迷影响

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