宁波银行002142：高增长从何而来又走向何方

建议投资宁波银行发布1Q22业绩，营收增长15.4%，净利润增长20.8%，资产总额，贷款和存款分别增长28.8%，26.3%和25.2%，继续快速的规模利润扩张同时，资产质量保持优良，季末不良率0.77%，拨备覆盖率525%本文重点研究前者，即宁波银行的高增长从何而来，以及我们为什么预期它是可持续的基于高成长性和可持续性的判断，我们给予银行目标价43元，对应1.8x 2022e市净率，22%的成长空间2Q22银行业的经营可能会受到疫情的干扰，但不妨碍我们长期看好宁波银行原因总资产和净利润10年增长8倍1Q22年末，宁波银行总资产2.2万亿元，较2010年末增长8.4倍，2021年，宁波银行实现营业收入528亿元，较2010年增长8.9倍，2021年实现净利润195亿元，较2010年增长8.4倍伴随着中国经济增速的放缓，宁波银行的规模和利润增速也有所放缓，但仍明显高于行业水平2021年末，宁波银行总资产同比增长23.9%，快于银行业金融机构增速，宁波银行2021年净利润同比增长29.9%，快于商业银行我们预计宁波银行将保持比同业更快的增速探究其背后的原因，外因是活跃的区域经济，内因是全面专业的金融服务使其获客能力强90%以上对公客户为小微私人)，产品迭代快(客户业务逻辑领先，倡导开放创新共赢，推出白领，好票据管家，大财金管家等产品，满足客户全方位金融服务需求)，资产配置灵活(金融市场部投资能力强)，风控实力好(坚持风控即降成本的理念，统一授信与自主审批，推进风险预警，贷后回访，产业链调研等工作机制)再者，市场化的股东背景和尊重人才的激励机制是宁波银行业实现上述核心竞争力的基本保障最近几年来，宁波银行提出211工程，123客户覆盖目标，大零售战略，科技赋能，成立永赢基金，宁银财富管理，消费金融等子公司，为未来增长奠定基础盈利预测和估值考虑了规模和非利息收入的持续增长我们将2022年盈利预期上调17%至236亿元，首次引入2023年盈利预期281亿元，对应净利润增长约20%我们调整目标价为42.75元，对应1.8x/1.6x 2022/23e市净率和21.9%的上涨空间目前股价对应1.5x/1.3x 2022/23e市净率，维持跑赢行业评级风险扩张和理财业务发展不及预期，华东疫情扰动

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