中信证券这位非银分析师不一般不便宜》的研报

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中信证券在1月4日发布了一篇名为《期货龙头，但不便宜》的研报其中中信证券罕见看空，将矛头对准了期货次新股——永安期货，并给予了卖出评级，公司股价相对市场存在下跌超过 10%以上的风险！这篇研报直接引爆了市场情绪，永安期货开盘直接一直跌停

中信证券这位非银分析师不一般

如果你是非银领域的长期关注者，对这几位:邵子钦，童成墩，田良，一定也不会陌生，甚至于肯定也比较熟悉了毕竟中信证券作为券商的龙头，其研究人才也一定要选取行业内顶尖的邵子钦，童成墩，田良实际上是一个很稳定的非银分析师团队，已经合作搭档了很长时间，曾经亦是新财富的常客，从他们在平安证券的时候就在一起搭档了，可以说非银研究领域的头号天团了

永安期货真的高估了吗。

中信证券认为:永安期货是A 股主板上市的第三家期货公司，净利润和净资产行业第一，从一年以上的时间维度来看，商业模式和估值可能和证券公司趋向一致，当下他们额外给予公司 50%的估值溢价，预计未来一年合理估值区间为 225—320 亿元公司目前市值 546 亿元，对应2022年PB为4.4x，PE为35x，估值已不便宜

相反在12月24日，华泰证券首席沈娟团队认为:永安期货是行业领军者，各业务条线优势突出，风险管理业务规模领跑我们预计公司 2021—2023E EPS 为 0.88/1.01/1.12 元，可比公司 2022E 平均 PE 估值为 28.80x，考虑到公司为期货行业龙头，规模优势与盈利能力突出，各业务条线领跑，给予估值溢价至 2022E PE30x，对应目标价 30.23 元/股，首次覆盖给予增持评级

可以发现两个团队给出的溢价水平是不同的中信证券董成墩团队认为:按照我们的绝对估值模型估算，在 8—10%贴现率假设下，高于 1.8 倍 PB 的估值需要公司未来十年至少 15%以上的 ROE 水平，我们在给予公司相对于券商 50%估值溢价后，对应公司 1.8x—2.6x PB 估值，已充分考虑了公司未来十年盈利能力超预期发挥的可能性从次新股角度看，我们不排除报告中估值方法三的乐观情景出现，但并不符合公司中长期定价逻辑

华泰证券是从期货创新业务乐观角度出发预估的股价，而中信证券则是按照证券公司的价格进行估值，这两家机构预测谁会更加准确还待观察。请保荐人代表发表明确意见。

看空研报是否应该多出现

30份买入评级，6份增持评级，这是自2021年起，券商机构连续三年发布的关于中公教育的36份研报，在一片盛赞声中，中公教育去年依然下跌了75%。

经常浏览股票软件的投资者应该很清楚，那就是券商发布的研报总是说看好这家公司，看好那家公司，给出估值XX倍，目标价XX元，但从来没有给出目标价低于当前价格的情况，换句话说，那就是从来不看空。请发行人代表结合客户，主要产品和在手订单说明试用发出商品的销售模式对发行人经营业绩的影响及潜在风险。

中信证券去年1月份发布贵州茅台年内3000元的目标价，春节前又重复了一次，结果脸都被打肿了，到了3月，茅台已经从2600被杀到了1900，刚刚反弹至2150，中信证券又跳出来唱多，说维持年内目标价3000元不变，结果茅台的跳水姿势又十分合拍。

券商研报良莠不齐，确实有一些券商研报质量不忍直视，令人诟病，股友也经常吐槽券商研报:报喜不报忧从不认错哗众取宠反向指标等等。。

出于某些因素，国内券商极少出现下调评级的研报，基本都是买入，增持评级，而向客户提示风险，是券商分析师正常执业工作应有的内容资本市场有机会也有风险，也需要专业机构给投资者一些客观，专业的风险提示希望相关平台能出具相应的预测数据整理，建立分析师优胜劣汰机制，为投资者提供更好的专业服务

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