利润和市场情绪支撑牛市继续市场整体中心有望继续上移机会相对均衡

日前，广发基金与上交所在广州举办十七年十七城ETF高峰论坛海通证券首席经济学家荀玉根发表主旨演讲，对中国资本市场未来方向和投资策略进行了深入分析

荀玉根认为，整体宏观流动性依然良好，微观资金依然充裕，盈利恢复周期尚未结束，预计明年初将达到盈利峰值对应a股市场，整体来看，目前估值过高的行业占比不足20%，盈利和市场情绪支撑牛市继续今年四季度至明年一季度的六个月，整体市场中枢有望继续上移，机会相对均衡，具体而言，建议关注相对低估的大金融，需求侧改善幅度不大的新老基建，以及目前盈利能力和性价比提升的消费板块

当前宏观环境较好。

长期以来，a股处于长期牛市阶段伴随着我国产业结构转型升级，上市公司ROE被推高，人口结构改变资产配置环境，a股可能复制美股1981—2000年的多头格局，股市从交易走向配置，估值中心上移但同时他指出，多头牛不是每年每个月都涨，而是由小牛和熊组成，它们可能每三四年跌一次，也就是投资时钟的滞涨阶段，总体上是向上波动的

当前a股市场处于什么阶段从宏观经济周期来看，荀玉根认为，这次全球经济周期的特点与2008—2011年类似，都经历了危机—放水—复苏—通胀阶段，中国经济复苏领先海外其中，2021年宏观背景与2010年类似，政策先紧后松，市场先抑后扬

伴随着政策的微调，荀玉根认为，今年四季度至明年一季度的高概率属于政策回暖的窗口期，股市面临的宏观环境相对较好。

带动盈利牛市继续。

决定股价走势的关键因素有三个，即资金，基本面和情绪由于三个变量的变化具有时序关系，出现在不同的阶段，驱动市场上涨的力量也不同，所以市场在不同的阶段会有不同的特征2019年市场受资本驱动，2020年受资本基本面驱动，2021年受基本面情绪驱动

今年整体资金保持相对宽松，宏观流动性良好微观资本依然充裕历史上，资本与市场的关系是牛市进入，熊市退出，市场处于紧平衡状态2019年和2020年股市分别净流入0.9万亿元和1.9万亿元，2021年以来净流入1.5万亿元

基本面在不断改善从历史上看，上市公司的利润周期会上下波动七个季度左右本轮盈利周期中，上市公司净利润较2020年二季度开始上升，2020年三季度ROE开始上升，意味着盈利恢复周期尚未结束，预计明年一季度将达到盈利峰值

与此同时，从市场成交量和外贸环境变化来看，情绪面也慢慢恢复。

看好未来半年的三大领域。

历史上，当牛市达到高点时，其特征是行业估值过高荀玉根认为，目前市场整体风险不大，且目前被高估的行业占比不足20%利润和市场情绪支撑牛市继续，市场整体中心有望继续上移，机会相对均衡携手迈向新高度

从今年四季度到明年一季度的半年时间里，他认为大金融，新老基建，消费三个领域值得关注。相对低估的大金融，新老基础设施

其次，我们看好需求侧改善幅度不大的新老基础设施新基建以硬科技为主，其背后的逻辑是政策红利和技术红利，使得板块基本面不断完善，当前景气度相对较高在老基建中，主要有工程机械，建材，建筑等与市政工程建设相关的行业，目前估值利润和性价比都有所提升

最后，对于消费领域，他认为经济将完全稳定，疫情将完全结束，然后才会迎来逆转但今年以来消费板块调整明显，估值消化了不少，短期内可能会引发后续反弹

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