景旺电子603228：全年收入快速增长利润率拐点即将到来

投资亮点公司发布2021年年报，营业收入95.32亿元，同比增长34.95%，归母净利润9.35亿元，同比增长1.55%其中，Q4单季度营业收入27.73亿元，同比增长29.77%，归母净利润2.26亿元，同比下降4.33%公司发布2022年一季报，营业收入23.68亿元，同比增长14.31%，归母净利润1.76亿元，同比下降30.96%在汽车电子和新产能释放的带动下，年收入快速增长公司全年营收95.32亿元，同比增长34.95%，主要受汽车电子，云计算，物联网等领域需求拉动江西二期投产2021年，江西工厂收入同比增加9.3亿元珠海高层多层工厂和SLP工厂出资4亿元龙川金属基板和FPC工厂均有产能扩张，龙川基地收入较2020年增加6.3亿元22Q1营收23.68亿元，同比增长14.31%，延续增长趋势盈利能力受上游原材料涨价和盘整影响较大，未来有望改善公司全年综合毛利率为23.39%，同比下降4.93个百分点21Q4和22Q1的毛利率分别为21.16%和19.50%，继续下滑，主要原因是上游原材料涨价同时，公司2021年资本支出23.85亿元，年末固定资产达到55.12亿元，比2020年末增加24.37亿元但自去年底以来，上游覆铜板价格逐渐降低，公司未来毛利率有望改善而且公司一季报显示，3月份归母净利润达到9700万元，利润率拐点已经到来费用方面，2021年销售，管理，R&D费率分别下降0.09，1.7，0.23个百分点，销售收入快速增长下规模效应显现Q1的销售和管理费率分别下降了0.16和2.12个百分点，而R&D的费率上升了0.66个百分点汽车PCB需求持续增长，产品结构由高多层和HDI板大幅升级公司在汽车PCB领域储备充足，硬板和软板分别切入全球领先的Tier1和电池工厂未来，汽车板的需求将继续增长同时，公司积极推进珠海两个新工厂的产能爬坡，即高层多层工厂，类载板工厂和IC封装基板工厂，定位高端通信，手机和汽车用HDI板，IC载板等领域，产品结构升级考虑到上游提价对利润率的影响，我们小幅修正公司22—24年净利润为12.0，15.6，19.5亿元，对应当前股价，其PE为14.6倍，11.2倍，9.0倍，维持审慎增持评级！风险:原材料价格持续上涨，新工厂产能攀升低于预期，下游需求放缓

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