航运行业深度报告:集运复盘潮起潮落总有时扬帆搏浪尚可期
作者:樊华 来源:东方财富 发布时间:2021-11-11 14:49 阅读量:8020
1.集装箱运输是航运业中周期较弱的一个分支,已进入成熟期后期,格局稳定,持续向头部集中。
对比货物属性,运输方式和行业格局,集装箱运输是航运业中相对较弱的一个分支,往往可以在资本市场获得相对较高的估值水平。
目前行业发展到成熟期后期,渗透率基本见顶,业务量难以回到高增长状态与此同时,在业务增速较低的情况下,效率和规模至关重要,行业也在不断清场目前的特点是头部形态稳定,份额不断增加
2.目前集装箱运输公司的利润主要是由运价上涨贡献的,运价上涨的主要矛盾在于供需不匹配,主要是港口堵塞造成的供应链混乱更深层次的原因是:已经清零十年,供需已经接近错配的边缘疫情期间部分运输环节间歇性停运,大大降低了整个供应链的运输效率此外,欧美刺激政策下需求强劲复苏,导致供需剪刀差扩大
3.集装箱运输公司的高利润水平有望继续保持,明年有望继续增长。
Q4是传统消费的旺季,需求可能会继续增加供给端短期内无法扩张,受疫情反复间歇性影响,预计将继续下降供需差进一步扩大,可以保持现货运价稳定在较高水平
美国港口拥堵和公路运力不足逐渐互为因果,要走出恶性循环还需要一段时间。
长期关联的比例和价格有望进一步提升目前供应链处于库存不足,准时运输率极低的状态货主的主要需求慢慢转化为供给的稳定,签订长期关联的比例将大概率增加另一方面,2020年或2021年初签订的很多长期协议价格远低于现货价格,伴随着合同的签订,现货远期价格会逐渐趋同
4.从长期来看,由于格局的不断完善和长期关联比例的提高,运价回归疫情前充分竞争的低水平的可能性较小,可以预期行业利润中心较疫情前系统性上升。
投资:建议重点关注中国集装箱运输龙头中远空海和OOCL 。
建议:停电时长超预期,导致运价大幅下跌,美国政策风险导致需求断崖式下降,船舶预约规模超预期,导致格局恶化。
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