万家基金徐朝贞：市场处于磨底阶段，更看好偏成长风格权益资产

养老FOF试点三年多来发展迅速，截止2021年底，全市场养老FOF共计152只，规模超千亿。

政策层面，对养老金第三支柱的推动也逐步加快，今年初，国务院印发《十四五国家老龄事业发展和养老服务体系规划》，提出要不断扩大基本养老的覆盖面，促进第三支柱的养老保险，推动个人养老金的发展。黄兴亮表示，如果我们一直被市场牵着鼻子走，很难在市场长期生存下来，相反应该做自己所擅长的，慢慢聚焦于此，自下而上的去寻找科技行业的超级成长股。

万家聚优稳健养老目标一年持有期基金拟任基金经理徐朝贞表示，这几年政策在不断推进，未来加上个税递延政策，对于养老目标基金及养老相关产品，都会有非常大的促进。

徐朝贞现任万家基金组合投资部总监，拥有18年跨境资产投研经验，2015年加入万家基金2018年国内首批养老目标基金获批，徐朝贞管理的万家稳健养老FOF即是其中之一

作为基金经理，徐朝贞希望他管理的稳健型养老FOF能够实现四个目标:一是以绝对收益作为投资目标，不追求市场的相对排名，二是稳健增值，投资风格稳健，三是控制回撤，追求比较好的收益与风险的性价比，四是重视投资者的持有体验，投资人买进时不用择时。。

开年以来，权益资产波动加剧，以稳健著称的FOF如何控制回撤徐朝贞表示会从组合，策略以及子基金三个层面进行:在组合构建层面，买入阶段就会根据资产的风险类别进行仓位配置如果是高波动资产，那么在组合中的占比会很低，在策略层面，对纯债，固收增强，股债平衡，积极进取等不同类型的基金设定不同的阈值，还会考虑资产类别之间的相关性，依靠低相关性甚至负相关性降低组合的净值波动，最后一步是从基金组合的净值波动层面控制风险

大类资产配置中很重要的一点就是不同的风险类型的资产，给予不同的风险配置权重，即使单一产品回撤较大，也不至于拖累整个组合其次，在做组合时考虑到不同的风险，资产类别之间的相关性，降低资产组合的相关性，让基金净值的波动更小最后一步是从基金组合的净值波动层面控制风险，会设定一个回撤阈值徐朝贞说

如何构建投资组合徐朝贞大概分为四个步骤，包括基金的分类，基金的优选，组合的构建和组合的投后管理

在基金选择上，徐朝贞表示，主要从定量和定性两个方面对基金进行筛选和评价定量主要是基于净值及持仓的分析公募基金每天公布净值，告诉我们很多信息，包括中长期收益，相对收益，绝对收益，还有风险水平，可以计算出波动率，回撤，跟踪误差等，也告诉我们它的性价比如何，比如夏普比率，同时，我们还可以通过定期报告，分析基金经理的选股，交易能力，他们的风格是集中还是分散，中观配置哪些行业，做不做择时轮动，买价值还是成长，有没有参与抱团，换手情况等

定量之后就是定性调研环节，以此验证基金经理传达的信息和定量分析的信息是否一致，对于子基金的选择，徐朝贞比较喜欢风格稳健不漂移的基金经理，能在自己的领域里保持一贯的投资风格。

面对复杂的市场环境，徐朝贞表示，当前市场还处于磨底阶段，权益资产中长期性价比更高。

关于今年市场，徐朝贞表示主要关注三个层面的因素:一是美联储正式进入加息循环，资产负债表也将正常化，缩表在加息之后展开美国通胀水平创下40年最高，预示美联储紧缩幅度不会太小，市场反应得还不够，这对全球流动性和投资风险偏好影响很大，二是疫情让国内外消费和生产模式都发生了改变，未来仍有变数三是国际局势冲突或将改变全球地缘政治经济格局

目前国内主题是稳增长，调结构，海外防通胀是最大的宏观背景中国货币政策依然稳健，宽货币向宽信用传导方向不会变在经历这一波大幅震荡之后，A股的投资价值已经显现在大类资产配置方面，权益投资要好于利率债，从长期角度来看，成长类型的回报应该更高

徐朝贞表示，当前沪深300与十年国债的收益比处于近十年88%分位水平，长期看市场处于相对低点，但还在磨底过程中，从较长远角度来看配置价值已经出现。“缺芯”环境下，国内很多的供应商也获得机会嵌入到下游汽车厂商和供应链里面去。

债市方面，徐朝贞认为需密切关注稳增长政策落地进程若经济显著恢复，债市或面临调整压力

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