虽然本月的降息预期落空市场普遍预计二季度仍有降息降准的空间

日前，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日开展2000亿元中期借贷便利操作和100亿元公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.85%和2.1%，与上期持平。

当日有1000亿元MLF和100亿元7天逆回购到期，对冲后净投放1000亿元。12月降准迅速落地，表明货币政策存在宽松空间，同时中央政治局会议，中央经济工作会议要求宏观政策稳健有效，有利于经济稳定，稳增长诉求明显强化。我们认为12月LPR可能出现下调。

此前2月份信贷社融数据公布后，市场对于降息的预期有所升温，十年期国债收益率连续两个交易日大幅走低但央行当日操作让此次降息预期落空有市场人士认为，这意味着当前经济虽然存在下行压力，但其紧迫程度尚不足以促使监管层在三个月内两次动用降息大招二季度降息降准的可能性加大

MLF利率按兵不动

日前，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日开展2000亿元中期借贷便利操作和100亿元公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.85%和2.1%，与上期持平。12月LPR报价存在下调的可能性。。

当日有1000亿元MLF和100亿元7天逆回购到期，对冲后净投放1000亿元。

上周发布的信贷金融数据低于预期，使得市场对于降息的预期有所升温有市场人士认为，2月金融数据弱于市场预期，结构不够理想，反映出实体经济需求偏弱，使得扩大新增贷款规模更显必要和迫切，加之地缘政治等复杂因素影响，人民银行继续降准降息的可能性有所增大

但央行并未选择在本月降息MLF利率连续两个月保持不变，意味着在1月政策性降息后，货币政策连续两个月进入观察期对于降息预期落空的原因，东方金诚首席宏观分析师王青表示，当前经济存在下行压力，但其紧迫程度尚不足以促使监管层在三个月内两次动用降息大招

信达证券首席固收分析师李一爽表示，3月距离1月降息的时间点仍然较近，还难以观察经济在开工后的全貌，且在3月15日的MLF操作后仅仅不到2日，美联储3月加息又是相对确定的，在社融数据公布后，人民币汇率出现了明显的回落迹象，这些因素也对是否需要在短时间内进一步降息带来了一定制约。

从量上来看，央行选择继续增量续作王青认为，本月增量续作的主要目标是加码宽信用，同时抑制市场利率上行势头刚刚公布的2月金融数据显示，宽信用过程再现波折，当月信贷，社融同比少增，且月末存量增速下滑，其中受房地产市场降温影响，以房贷为主的居民中长期贷款出现有数据统计以来的首次环比下降，各项贷款余额增速续创近20年以来新低，而MLF加量操作能够直接补充银行中长期流动性，提升其放贷能力，能够引导金融机构有力扩大贷款投放

二季度降息可期

虽然本月的降息预期落空，但市场普遍预计二季度仍有降息降准的空间。

王青预计，二季度MLF利率再度下调10个基点的可能性正在增加主要原因包括:一是当前消费偏弱，地产遇冷局面仍在持续，这意味着去年下半年以来的经济下行压力尚未根本缓解

二是近期国内疫情又有抬头，多地强化防控，有可能在短期内对经济运行形成扰动以上两点需要货币政策及时发力对冲，确保今年政府工作报告设定的国内生产总值增长5.5％左右的目标顺利实现

降息仍在央行的政策工具箱内最后，2月金融数据不及预期，特别是贷款增速续创近20年以来新低，表明前期‘加大货币实施力度，引导金融机构有力扩大贷款投放’尚未充分传导至贷款端当前通过政策性降息，适度提升信贷，社融及M2等金融总量增速的迫切性增大王青表示

民生银行首席研究员温彬表示，从2月的金融数据看，有效需求不足的问题仍然较为明显，经济有不小的下行压力未来，地缘政治冲突升级，大宗商品涨价，全球通胀升温，主要经济体宽松政策退出，金融市场波动加剧等，使全球经济发展前景蒙受更大不确定性要实现5.5%的增长目标，也需要政策的进一步加大支持力度财政政策要进一步优化支出结构，加大支出力度，尽快发挥稳投资对稳增长的支持作用货币政策要发挥好总量政策和结构性的双重功能，找准时机，降准，降息仍有必要，有空间，加大力度提振需求，促进经济运行在合理区间

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