博时基金魏凤春：政策支持和宏观形势变化加速新能源、半导体、军工等行情

近期，伴随着稳增长稳信用诉求提升，政策的边际变化对近期市场风格产生重要影响，政策支持和宏观形势的变化加速了新能源，半导体，军工等行情，政策的边际调整也使得之前受抑制的低估值板块有反弹整体建议重点关注2022年继续高景气的新能源车/军工/光伏等，和景气筑底等待反转，小仓位配处于低PB+低ROE象限的汽车零部件/猪/游戏/造船等

83 宏观方面，美国10月通胀大超预期，预计后续美国CPI环比增速回落，但仍处于高通胀区域，市场对美联储加息预期提前，但仍需观察通胀持续状况国内PPI环比和同比均创20多年新高，政策强力干预下，同比增速或已见顶，一些大宗商品价格已经跌至8月中旬发改委半年度能耗考核结果出来前的水平，急跌可能基本告一段落，生活消费品逐渐进入需求旺季，预计CPI将逐渐走高，价格压力逐渐从生产资料转移到生活资料，企业融资需求仍弱，政府债，房贷和票据带动社融和信贷企稳，政策引导绿色贷款继续放量，年内社融和信贷逐步企稳

83 产业方面，地产融资边际改善使地产链条阶段性受益，或为反弹而非反转央行推出碳减排支持工具，重点降低清洁能源，节能环保和碳减排技术企业的融资成本10 月乘用车销量与新能源车渗透率继续提升，11—12月仍将显著改善，美国商务部驳回光伏反规避调查，持续关注半导体产能爬坡和国产设备商验证进度

83 资产方面，通胀动能从PPI向CPI的转换通常伴伴随着周期和消费风格的再平衡，当前周期已回落，消费单边下跌趋势停止，但也还是震荡走势，消费品价格边际上调价增多，需求尚未见持续改善，旺季需求端变化将决定风格切换能否顺利，目前市场的演绎逻辑一个是持续活跃的新能源和高端制造，另一个则是近期基本面变化导致政策变化引发的市场风格再平衡，带来一些板块走势的反弹，其景气的持续性需要追踪

债券方面，PPI—CPI剪刀差高位韧性，社融数据反映宽信用节奏平稳，市场预期较充分，利率缺乏主线地产政策边际放松下地产债回暖，但年底与明年仍面临较大信用出清压力转债市场涨多跌少，风格继续转化，结构上应适当均衡，关注中长期景气高位的新能源，军工景气板块，同时可关注汽车零部件，基建等估值合理，景气改善板块机会

A股方面，未来1个季度最大市场交易特征是业绩真空期，市场将会对2022年业绩改善方向进行线性外推，这些方向股价有望在未来1个季度加速兑现继续提示布局2022年持续高增长与景气预期反转两条主线，其一是2022年继续建议考虑高景气的新能源车/军工/光伏等，这里面尤其重视交易拥挤矛盾缓解的新能源车链+军工，其二是当前景气筑底且2022年景气反转线中，小仓位建议考虑配处于低PB+低ROE象限的汽车零部件/猪/游戏/造船等

港股方面，政策对游戏及广告监管影响已在互联网龙头Q3财报中体现，近期资金面略有回暖，当前市场对于恒生科技未来的盈利预期还未好转，底部震荡格局或将延续拉长时间维度，在高层规范中发展定调的基础上，政策环境将逐步改善，长线布局价值将逐步显现

原油方面，高通胀压力下各国对油价关注度升温，博弈升级，全球原油库存在2022年3月之前处于底部区域，预计油价保持高位震荡，进一步大幅上行缺乏动力。

黄金方面，海外通胀超预期支撑近一周金价大涨近6%，但伴随着预期的消化，金价上涨缺乏持续性，另外黄金在整个Taper过程中都将受利率回升的压制，缺乏趋势性机会。。

投资有风险，请谨慎选择。中国移动近百亿光缆集采启动，5G建设投资步伐加快。9月8日，中国移动发布2021年-2022年普通光纤光缆集采公告，预估采购需求量超432亿芯公里，相比2020和2019年分别提升20%，36%。本次项目设置最高投标限价为98.6亿元，相比2020年的82亿元最高限价提升20%，与采购规模增长齐平。此次集采规模的增加反映出5G建设投资正在提速，在需求的带动下，未来光纤光缆行业供需结构有望进一步改善。

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