宏观动态点评：“缺芯”缓和但工业总盈利能力走弱

2021年9月工业企业财务数据回顾。

日前，统计局发布9月工业企业财务数据剔除基数影响，三季度整体利润增速下降，9月份继续放缓原材料价格上涨推动上游利润脱颖而出，但行业中下游面临总需求放缓，停电限产，成本上升等多重限制，盈利格局不容乐观亮点方面，芯片短缺环比有所缓解，相关行业生产和利润回升，如汽车及部分工业设备和电子产品

2021年第三季度和9月工业利润同比增速分别为14.5%和16.4%从两年复合增长率来看，第三季度和9月份的利润增长率分别为15.5%和13.8%，低于第二季度和8月份的19.2%和14.9%第三季度，企业营收增速从第二季度的11.6%下降至9.0%9月份，公司营收同比增长11.3%，两年复合增长9.1%，略高于8月份的9.4%整体来看，上游行业仍是利润增长的主要贡献者，而中游利润持续恶化9月份，上/中/下游行业利润两年复合增长率分别为58.7%/10.9%和6.5%，而8月份上/中/下游企业利润两年复合增长率分别为65.3%/13.0%和4.4%营收方面，9月份上/中/下游行业营收两年复合增长率分别为16.0%/9.8%/5.3%，8月份为18.6%/11.0%/4.4%

1)总体来看，三季度上游行业利润伴随着原材料价格上涨大幅增长，但双控抑制了产能利用率剔除基数后，煤炭，黑色，有色，水泥矿业三季度利润增速均明显加快，化工行业利润也保持较高增速此外，与9月利润增速相比8月(两年复合)，煤炭，黑色等行业继续高位上涨，增速高于85%最近，能源价格的上涨提高了工业的利润但9月化工，化纤行业利润增速大幅放缓，可能受能源消费双控影响较大

2)三季度民企，外企利润明显下滑从两年复合增长率来看，三季度国有控股企业利润增速为24.4%，增速快于二季度，但民营企业利润增速从二季度的15.9%下降到10.5%，外资企业利润增速从二季度的24%下降到7.9%

3)高技术制造业利润相对更稳定从两年复合增长率来看，第三季度通用和仪器制造行业均保持两位数的利润增长，9月份专用和通用设备制造，交通运输制造和仪器制造行业的利润增长率(两年复合)高于8月份

第三季度医药利润两年复合增长率为41.7%，9月份为20.3%。

4)芯片短缺缓解，汽车，手机等行业收入增长明显恢复纵观两年的复合增长率，9月份汽车制造业利润降幅由上月的21.4%收窄至8.8%通信设备制造业利润增速由上月的0.5%提升至10.7%

5)下游消费品制造业有所提升，尤其是酒饮料，家具文具等行业。

从两年复合增长率来看，9月份食品，饮料(23.4%)，家具(0.4%)和造纸(13.2%)的利润增长率均较8月份有所回升另一方面，服装，皮革制造等行业利润增速进一步下滑

经季节性调整后，9月工业企业利润率为6.4%，与8月基本持平，主要是由于

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